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海外策略研究:美聯儲政策利率從高點到低點,港美股及各類資產價格將如何演繹？

來源：清一色財經時間：2023-07-09 07:32:43

(資料圖片僅供參考)

來源：國海證券

在美聯儲加息停止后一般可分為三個階段：高利率平臺期、降息期間、降息結束后低利率平臺期，本文復盤了1990年以來四次加息停止后不同階段的宏觀條件和各類資產價格走勢，得出以下結論：

加息停止后的高利率平臺期，港美股、美債、黃金常迎“小陽春”，此階段平均持續8.3個月，此時美國經濟整體仍有韌性，雖然GDP增速放緩，但就業市場仍然表現強勁，失業率處于低位，同時通脹處于震蕩或下行的階段，因此市場往往會有經濟“軟著陸”預期。在過往四次高利率平臺期，由于衰退未至而加息停止，港股、美股、黃金往往迎來“小陽春”，分別平均上漲22%、13%、10%，而10年期、2年期美債收益率分別平均下行113、148bp，短端美債利率下行幅度大于長端。

降息期間，美債、黃金或“一枝獨秀”，在經濟急速惡化，或出現衰退苗頭時，美聯儲往往會開啟預防式降息，此時美國勞動力市場緊張程度被打破，失業率快速回升，而制造業持續處于枯榮線以下，經濟陷入衰退，GDP或出現負增長，而美聯儲為了避免危機擴大，會迅速為經濟脆弱部門注入流動性。在過往四次降息期間，港股、美股往往會出現大跌，平均跌幅分別達17%6%，而由于實際利率下降和避險等因素，美債、黃金為少數不多具有投資價值的品類， 10年、2年美債收益率平均跌幅分別為140、224bp，下行概率均為100%，而黃金平均上漲14.3%，上漲概率為100%。

降息停止后的低利率平臺期，港美股、黃金或迎長牛，而美債或迎熊市。此階段持續時間較長，平均持續33.3個月，而2008年降息停止后的低利率平臺期甚至長達84個月。在過往四次低利率平臺期，美國衰退逐漸結束，經濟逐漸復蘇，而由于美聯儲此前降息、量化寬松等，市場流動性充裕，因此港股、美股逐漸迎來長生，平均上漲19%、60%，而黃金由于實際利率下行，平均上漲13.1%，原油由于需求復蘇，平均上漲57.61%。

來源：國海證券

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