全球央行觀察｜ 三年來首次降息，巴西央行料進入降息通道

21世紀經濟報道記者舒曉婷北京報道

【資料圖】

當地時間8月2日，巴西央行以超出預期的力度開啟了降息周期，將基準利率下調50個基點。巴西央行上次降息是在2020年8月。自2021年3月開始，巴西央行連續加息12次以對抗通脹，基準利率累計增加1175個基點。

巴西央行貨幣政策委員會指出，通貨膨脹情況的改善，部分反映了貨幣政策的滯后效應，加上國家貨幣委員會最近就通貨膨脹目標作出決定后，長期通貨膨脹預期的降低，為啟動貨幣政策逐步寬松的周期提供了必要的信心。

鑒于通脹前景改善，巴西央行8月2日暗示未來幾個月將進一步降息。巴西央行稱，當前形勢的特點是，抗通貨膨脹進程趨于緩慢，通脹預期部分重新錨定，這就要求在實施貨幣政策時保持平和適度。如果情況像預期的那樣發展，委員會成員一致預計在下次會議上進一步削減同樣幅度的貨幣，并認為這一速度對于保持必要的緊縮貨幣政策以實現反通脹進程是適當的。委員會強調，整個寬松周期的總規模將取決于通脹動態、通脹預期等。

凱投宏觀(Capital economics)首席新興市場經濟學家威廉?杰克遜(William Jackson)表示：“決策者對通脹的擔憂正在以比我們預期更快的速度消散。因此，我們現在預計，降息將更加提前，我們認為今年年底的基準利率將降至11.75%，低于此前預測的12.50%。”

中誠信國際主權與國際評級部高級分析師王家璐告訴21世紀經濟報道記者，考慮到巴西經濟走弱、通脹下降以及美聯儲加息接近尾聲，預計今年年內巴西央行將連續數次降息，2023年末或降至12.25%左右的水平。

工業組織Fiesp的經濟學家伊戈爾?羅查(Igor Rocha)表示，降息對實體經濟的影響要到大約6個月后才能看到。

三年來首次降息

當地時間8月2日，巴西央行將Selic利率下調50個基點至13.25%。

巴西央行貨幣政策委員會稱，全球范圍內，許多國家的核心通脹仍然很高，勞動力市場也具有彈性。主要經濟體的央行仍致力于將通脹拉回到目標水平。巴西國內而言，各種潛在通脹指標最近有所下降，但仍高于通脹目標。

Focus調查收集的2023年、2024年和2025年的通脹預期已經下降，分別在4.8%、3.9%和3.5%左右。

巴西央行貨幣政策委員會強調，有必要堅持緊縮的貨幣政策，直到反通脹進程得到鞏固，通脹預期圍繞其目標穩定下來。

中國社科院拉美所研究員謝文澤告訴21世紀經濟報道記者，通脹目標制是巴西貨幣政策的軸心線。巴西央行開啟降息通道，有兩點政策含義：第一，巴西通脹壓力有所緩解。正如巴西央行所認為的，巴西的通脹預期趨于穩定。第二，巴西經濟復蘇需要寬松的貨幣政策，尤其是降低利率。

王家璐指出，本次降息是巴西央行三年來首次降息，且降息幅度超出市場預期，反映出巴西經濟當前承受壓力。此前，巴西經濟增長超出市場預期，但利率持續高企抑制了消費和投資，導致增長放緩、債務攀升等問題逐步顯現，降息預期不斷升溫。

王家璐稱，在利率高企以及全球經濟放緩的影響下，預計2023年巴西經濟增速將進一步放緩至1%以下。而巴西的中長期經濟增長主要取決于財政改革的有效性、政治穩定性以及治理效率的提升。

貨幣政策空間相對有限

通脹水平、財政赤字、國際收支狀況是影響巴西貨幣政策、宏觀經濟形勢的3個重要指標。

2021年以來，隨著電力價格上調以及食品價格的快速上漲，疊加俄烏沖突導致的供應鏈問題，巴西持續面臨高通脹的挑戰，2021年巴西通脹率達到10%以上，且巴西雷亞爾兌美元持續貶值，基準利率面臨上調壓力。

自2021年3月17日起，巴西央行開啟了新一輪加息周期，連續加息12次，2022年8月利率達13.75%的峰值，巴西的通脹也得到了一定的控制。

2022年下半年，巴西的通脹水平已經出現回落跡象。最新公布的2023年6月通脹率已經回落至3.2%，較2022年4月的高點12.2%明顯下降，已經回落至巴西國家貨幣委員會制定的目標區間之內。

謝文澤表示，當前，巴西通脹壓力緩解，國際收支狀況相對良好，但財政赤字壓力仍然較大。在通脹預期趨于穩定的情況下，“巴西央行預計保持降息態勢，以刺激經濟復蘇，減輕政府部門的支付債務利息的負擔，從而有助于控制公共財政赤字。”

從外部環境來看，美聯儲已在本輪加息周期中完成超10次加息，美國總體通脹顯著下滑，但核心通脹表現出較強的黏性。

王家璐稱，目前市場對于本輪加息周期的終點仍存在分歧，美國短期內降息的可能性很低，政策利率將在較長時間內維持高位。在此背景下，巴西的貨幣政策空間相對有限，需掌握利率下調的節奏，快速下調利率或加劇巴西貨幣貶值、資本外流的壓力。

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